周评：债市宽幅震荡 市场分歧加剧
摘要：从走势图上来看，近期国债市场宽幅震荡，市场投资者分歧加剧，而企债市场在结束了前期的稳步上涨后，展开了整理。同时，随着股市震荡的加剧，股市和债市的翘板效应将继续对债市产生较大的影响。因此，预计短期内国债市场将以震荡为主，从中长期来看，债市的走势不容乐观，风险正在积聚。
本周上交所国债市场宽幅震荡，周五上证国债指数收于122.90点，较上周上涨了1.08点，周三国债指数曾一度创出了122.99点的历史新高。全周共成交了14.05亿元，相比上周的18.97亿元略有萎缩。上交所企债市场小幅上涨，周五上证企债指数收于132.90点，较上周末上涨了0.12点，全周共成交29.22亿元，成交量较上周略有放大。从走势图上来看，近期国债市场宽幅震荡，市场投资者分歧加剧，而企债市场在结束了前期的稳步上涨后，展开了整理。
宏观经济基本面上，国家统计局24日公布的数据显示，截至11月20日，我国主要工业品出厂价格全面小幅上涨。而月初国家统计局的数据显示，10月份工业品出厂价格同比下降5.8%，降幅比9月缩小1.2个百分点，大幅缩窄趋势明显。因此，如果工业品出厂价格全面上涨的这种态势能够延续下去，年内PPI转正的几率将进一步增大。这样，2010年央行动用准备金率工具或是利率工具的可能也相应增加。
资金面上，本周央行共回笼资金1270亿元，对冲掉到期资金1250亿元，央行本周净回笼资金20亿元，远低于上周930亿元的净回笼资金量。至此11月份央行回笼量达2990亿元，较10月份的1560亿元大幅增加。市场分析人士认为，目前已接近年底，金融机构和企事业单位有较大的货币需求，预计央行在未来1个月的时间里将维持市场资金面较为宽裕的局面，资金回笼力度或将有所减弱，央行的货币*策对债市的影响呈中性。
市场方面，11月27日备受市场关注的50年期固定利率附息国债由财*部招标发行，这是我国历史上发行的期限最长的国债。该券面对机构投资者发行，不对个人发行，全部实行竞争性招标，付息频率为每年2次。发行结果显示，本期债券的计划发行总额为200亿元，投标量为397.9亿元，实际发行总量为200亿元，票面利率仅为4.3%，略低于市场预期，这显示出目前机构投资者的资金仍然充裕。
总体来看，目前债市的震幅不断扩大，市场投资者分歧也相应加剧，在部分投资者离场的同时，也有另一部分投资者大量吸筹。不过，市场资金面仍然较为充裕，这对债市仍是一个最重要的支撑。同时，随着股市震荡的加剧，股市和债市的翘板效应将继续对债市产生较大的影响。因此，预计短期内国债市场将以震荡为主，从中长期来看，债市的走势不容乐观，风险正在积聚。建议投资者保持观望，以保守操作为主。(本文作者为复旦大学经济学院许一览 FRM，供职于交行上海市分行)
